银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cújk袜子总是掉怎么办，足球袜套jn)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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