大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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