财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到反函数的性质是什么意思，反函数得性质(dào)银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同反函数的性质是什么意思，反函数得性质(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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