金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎneach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数g)因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存在高each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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