调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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