钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资，传(chuán)艺科(kē)技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨(zhǎng)后(hòu)又腰斩的股(gǔ)价似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘(pán)生(shēng)产商传(chuán)艺科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题(tí)莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭配公司释放钠电池(chí)项(xiàng)目进(jìn)展的“积极(jí)主动”，在(zài)2022年(nián)刺激(jī)着传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭(jì)出“七连(lián)板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全(quán)失(shī)灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元定(dìng)增预案(àn)投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂的上(shàng)涨，而(ér)后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是(shì)市场(chǎng)对传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛道故(gù)事的(de)怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如(rú)何(hé)撬(qiào)动(dòng)54亿元乃至94亿元的(de)投资成本？巨(jù)头环伺、落(luò)地(dì)产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛(sài)道上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能又(yòu)该(gāi)如何消化？过往投资(zī)计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预期(qī)天差地别等“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项(xiàng)目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)便与锂(lǐ)离子电池同时期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠(nà)电(diàn)池能量(liàng)密度较(jiào)低(dī)，导致(zhì)其研(yán)发进度大大(dà)落后于(yú)了(le)锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关(guān)键(jiàn)技术完成(chéng)突破以及锂(lǐ)价不断飙升(shēng)，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时代推(tuī)出第一(yī)代钠离(lí)子电池，掀起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于(yú)去年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调宣布入局。彼(bǐ)时(shí)的(de)公告(gào)显示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合作设立(lì)控(kòng)股孙(sūn)公司江(jiāng)苏(sū)传艺钠电(diàn)科技有限公司(sī)（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当(dāng)日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计(jì)64名分(fēn)析(xī)师和个(gè)人投资者披(pī)露(lù)跨界(jiè)钠电(diàn)的各种细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺(yì)科技钠电池项目中试线2022年投(tóu)产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计(jì)划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价(jià)更(gèng)加(jiā)疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺科技宣(xuān)布(bù)跨(kuà)界(jiè)后一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨停板，市(shì)值快速实(shí)现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车在(zài)前(qián)，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司股(gǔ)价也(yě)往往在公告披露后(hòu)录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一(yī)度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻(fān)了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股(gǔ)价(jià)也再难掀(xiān)大风浪，反而随着时间(jiān)的推移(yí)，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点(diǎ龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业n)腰斩(zhǎn)。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切(qiè)召开(kāi)电话(huà)会并在《投资者(zhě)关系(xì)活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电(diàn)池业务(wù)未来规划、技(jì)术水平等涉及公司经营(yíng)的重大信(xìn)息，但(dàn)直至(zhì)2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于(yú)对(duì)深圳(zhèn)证券交易所关注函回复的公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺科技(jì)及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批(pī)评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背(bèi)后纵(zòng)有游资推(tuī)波(bō)助(zhù)澜(lán)，但归根结底还是(shì)其(qí)资金有限与(yǔ)钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法让市(shì)场信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公司(sī)此(cǐ)前(qián)对(duì)交易所回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目的投资成本(běn)约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地购置及(jí)厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装(zhuāng)修(xiū)及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远(yuǎn)不止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时(shí)间，新(xīn)上(shàng)钠离(lí)子电池全供(gōng)应链项目(mù)，逐步形(xíng)成年(nián)产3万吨正(zhèng)极材料(liào)、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣(jùn)工投产；目前(qián)，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始(shǐ)试(shì)产试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提(tí)到的(de)钠电产(chǎn)能(néng)规划，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科(kē)技(jì)在上述的54亿元资(zī)金外，还需(xū)要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但(dàn)现实(shí)是(shì)，传艺科技主营(yíng)式微，年赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利水平显然(rán)难以撬动动辄(zhé)几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式(shì)机电脑键(jiàn)盘、触控(kòng)模(mó)组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类设(shè)备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消费电子(zi)、计算机用(yòng)板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经(jīng)营规模不断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年的6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市(shì)当年公司(sī)归(guī)母净利润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行(xíng)业(yè)式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年(nián)也(yě)仅(jǐn)1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公(gōng)司(sī)盈利就已经达到(dào)了9000万元，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏(fá)力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资(zī)金也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产(chǎn)生的现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠离(lí)子电池项目的(de)自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿(yì)元，足(zú)见(jiàn)其(qí)在投资(zī)钠电(diàn)项目时自有资金(jīn)的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一期(qī)2GWh产能(néng)，传艺科技就是(shì)准(zhǔn)备靠(kào)银行(xíng)贷款解决(jué)。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟向工商银(yín)行(xíng)、农业银行(xíng)等组成的联合银团申请不(bù)超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用(yòng)于公司钠电池项目(mù)。根据最新的调研记(jì)录，“截至(zhì)目前，牵头(tóu)银行已审批通过，参(cān)团银行处(chù)于(yú)正常的审(shěn)批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对象(xiàng)发行股票预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中(zhōng)的(de)24亿元拟投入钠电池制造二期(qī)项目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资(zī)额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而(ér)为(wèi)补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至于上(shàng)述邹(zōu)伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资金来(lái)源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个钠电池全供(gōng)应链项目计划到(dào)2024年末全部竣工(gōng)投产，达(dá)产(chǎn)达效后，可(kě)实(shí)现年销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科技的钠电(diàn)项目真如(rú)邹伟民在近日(rì)的演讲(jiǎng)中(zhōng)所(suǒ)言照进(jìn)现实(shí)，几年(nián)后公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价(jià)显示，市(shì)场对这个故事并不再(zài)买账，除了资金(jīn)实力有限公(gōng)司外，核心还在其大干快(kuài)上后产能(néng)如(rú)何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电池商业化元年(nián)的(de)2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头在(zài)内，已纷纷(fēn)发产品、量产(chǎn)并大建产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁(xié)，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披(pī)露的参(cān)数(shù)和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池(chí)与巨头们不相上(shàng)下，但宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语(yǔ)新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低(dī)速电(diàn)动车领域(yù)实现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年(nián)初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源、德博新能(néng)源签订项(xiàng)目合(hé)作(zuò)或战略合作协议外(wài)，并未官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每(měi)每有投(tóu)资者问及客户情况时，公(gōng)司(sī)都(dōu)以“目前订单下(xià)游(yóu)运用(yòng)覆盖储能、低(dī)速电动车及(jí)电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠离子(zi)电池(chí)送样后客(kè)户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已与多名客户签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名(míng)两轮电动车(chē)品牌开展送样(yàng)和合作意向洽(qià)谈等工作”等进行回复。至于具体的客户名称和(hé)订(dìng)单金额，一(yī)直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地(dì)正(zhèng)数倍级增(zēng)长。上(shàng)海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项(xiàng)目落(luò)地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地(dì)产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地(dì)产(chǎn)能大(dà)幅增加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产(chǎn)能利用率(lǜ)，钠电池落地的产能中可以(yǐ)实现(xiàn)装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下来才会(huì)有较大比例的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池(chí)只会小批量应用(yòng)到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其(qí)在调研记录中预测(cè)，预计(jì)2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池(chí)市场的(de)绝大部分(fēn)份(fèn)额。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科(kē)技2023年(nián)1月9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注(zhù)意的是(shì)，沉(chén)寂多(duō)年的钠电池是在(zài)此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作(zuò)为“替代(dài)”而被推到台前的，去龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业年底以来，碳酸锂价格(gé)持(chí)续下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续下跌会否(fǒu)影响钠电池(chí)商业(yè)化进(jìn)程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士(shì)欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太(tài)可能成为主流(liú)。锂价一便宜，就(jiù)会(huì)让(ràng)钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他(tā)也强调，“钠离(lí)子(zi)技术一定要(yào)发展，因为它是(shì)锂(lǐ)离(lí)子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠(nà)电量产的生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠(nà)离子(zi)电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度的也接近三元523电池。目前(qián)电(diàn)碳(tàn)价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大(dà)幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本相当(dāng)；而由(yóu)于锂原(yuán)料价(jià)格大幅下降(jiàng)，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰(měng)酸(suān)锂(lǐ)等(děng)电池成本已经优(yōu)于钠(nà)电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待(dài)产(chǎn)业链完善后，规(guī)模(mó)量产(chǎn)后钠离子电(diàn)池正、负(fù)极材料价格可降至(zhì)5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电(diàn)池(chí)的(de)理论BOM成本(běn)将低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸(suān)锂存(cún)在降(jiàng)价可能，但只要碳酸(suān)锂价格高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠(nà)离子电池的成(chéng)本优势就依(yī)然存在，并且随着技(jì)术不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成(chéng)熟，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池的降本空间有望(wàng)进一步打开，该成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电池的(de)成本拉开差距，接(jiē)近铅(qiān)酸电池的成(chéng)本(běn)。但能量密度(dù)的限制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后(hòu)的钠离子电池(chí)有一定优势(shì)；碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在10万(wàn)左右及以下(xià)时，钠(nà)离子电池(chí)在动力(lì)领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠(nà)电池的企(qǐ)业(yè)都言锂价(jià)下跌无碍钠电池商业化(huà)进程。但(dàn)随着锂(lǐ)价(jià)持(chí)续下降(jiàng)，钠电池利(lì)润率(lǜ)下降(jiàng)或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为例(lì)，其在(zài)1月9日(rì)的调研(yán)记录(lù)中曾表示，公(gōng)司(sī)钠电(diàn)池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般给到客户的(de)价格比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格(gé)波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履(lǚ)历(lì)发现，传艺(yì)科技在(zài)投(tóu)资(zī)上缺乏(fá)长远(yuǎn)定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计划(huà)可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万元投(tóu)向薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募(mù)资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施地(dì)点从(cóng)一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项(xiàng)目的实施(shī)地点变更为重庆市(shì)合川(chuān)区工业园区(qū)核心(xīn)区高阳(yáng)路30号，实(shí)施主体则从传艺(yì)科(kē)技变为(wèi)全资子公司重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则(zé)再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金(jīn)全部投入轻薄型键盘生产项目的建(jiàn)设，并将后者的产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科(kē)技(jì)再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中(zhōng)高端(duān)印制电(diàn)路板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)。但次年(nián)6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施(shī)地点由江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业qū)凌波路33号(hào)改建至(zhì)江苏省高(gāo)邮(yóu)市经(jīng)开区(qū)凌波路(lù)49号的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于投入(rù)“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募(mù)投计划的(de)地点、资金乃至(zhì)项(xiàng)目，直接的后果就是原有(yǒu)的投入(rù)打(dǎ)水飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目(mù)建设(shè)期仅12个(gè)月(yuè)，达(dá)产(chǎn)年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目(mù)就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定(dìng)增方案，年产18万平(píng)方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路板建设项目建设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预(yù)计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资进度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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