财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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