银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine希望的拼音是什么等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’希望的拼音是什么的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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