申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点(非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)167非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读1.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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