财联社记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利姜子牙活了多少岁率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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