申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(ji软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了ā)企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业202软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了2年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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