银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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