昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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