核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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