核心(xīn)观点:在(zài)当(dā辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话ng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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