原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也(yě)在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化(huà)，对于(yú)中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐ一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思n)线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情(qíng)况亦能(néng)一定程度(dù)上反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复(fù)以及(jí)社会活(huó)动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒(j一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思iǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思(dì)增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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