原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布局(jú)，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为(wèi)持(chí)续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名(míng)酒库存(cún)会得(dé)到(dào)很大(dà)的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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