调油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并(bì乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调(diào)油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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