近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普马斯克会加入中国国籍吗通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wé马斯克会加入中国国籍吗i)规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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