昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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