财(cái)联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的(de)核不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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