四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)东隅已逝桑榆非晚是什么意思规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协东隅已逝桑榆非晚是什么意思定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定东隅已逝桑榆非晚是什么意思存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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