昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的(de魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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