来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的(de)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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