美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险(x50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间iǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美(měi)国(guó)和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一种方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　F50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间XTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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