财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低(dī)配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增(zēng)速的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法gāo)分红、深(shēn)度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的(de)估(gū)值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量(liàng)的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站(zhàn)在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的(de)指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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