金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(g重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗é)短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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