上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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