作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zsiki老师是哪个大学的？ǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通siki老师是哪个大学的？缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀siki老师是哪个大学的？strong>

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。