私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投(tóu)资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越(y中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单uè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的(de)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(ji中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单àn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由(中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单yóu)投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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