自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而(ér)增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的(de)研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓(cāng)股变霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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