东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严(yán)格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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