大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(苏州是几线城市呢xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)苏州是几线城市呢，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)苏州是几线城市呢延续。

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