四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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