私(sī)募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别p>

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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