美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语非对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FX形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语TM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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