5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wè筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思i)什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ong>

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力(lì)。