昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在卯怎么读，卯足劲是什么意思解释释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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