5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长(z过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处hǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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