财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明(mín实属和属实区别在哪，实属与属实的区别g)显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并实属和属实区别在哪，实属与属实的区别将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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