戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画-橘子百科-橘子都知道

戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将于5月15日执(zhí)行，其中国有银行(xíng)执行基准利率(lǜ)加10BP；其它(tā)金融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是什么？通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多(duō)是(shì)为吸(xī)引存款。通知存(cún)款是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前(qián)通(tōng)知(zhī)银行的存(cún)款业务(wù)，分为(wèi)提前一天和提前七天的(de)两(liǎng)种类型。协定存款是(shì)对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定存款利(lì)率(lǜ)。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款当(dāng)前利率处于(yú)什么水平？为何需要规定(dìng)上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利(lì)率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款利(lì)率的上(shàng)限分别(bié)为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目(mù)前部分(fēn)城商行与农商(shāng)行通知、协定(dìng)存款利率偏高(gāo)，我(wǒ)们梳理的样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实(shí)际(jì)利率有何影(yǐng)响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下调，但对(duì)M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知存款和协(xié)定(dìng)存款应(yīng)属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通(tōng)知存款和协定存款若(ruò)流出，可能(néng)会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知(zhī)存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目(mù)，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和增速(sù)。考虑(lǜ)到(dào)此次利率上(shàng)限的设定，可能(néng)有部分个人或(huò)企业将(jiāng)通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款投(tóu)向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的约(yuē)束，或进(jìn)一步(bù)加(jiā)速居民将资(zī)金从表(biǎo)内搬至(zhì)表外(wài)。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新一轮的开始？本次约束通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，核(hé)心目的是缓解银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银行平(píng)均净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的(de)利润(rùn)是准公共品，去向(xiàng)有三：一是(shì)利润分配(pèi)给财政的非税收(shōu)入；二是(shì)转增(zēng)资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货(huò)币(bì)政策的(de)传导(dǎo)渠道(dào)；三(sān)是增加(jiā)拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风(fēng)险。既(jì)要(yào)保证商业银行的(de)合理盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随着商业(yè)银行(xíng)普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手(shǒu)转向其(qí)他存(cún)款(kuǎn)的利率水平(píng)。但目(mù)前(qián)尚不(bù)构成新一轮存(cún)款利率下调的(de)开始(shǐ)，源于目前存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高(gāo)于(yú)上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产销售(shòu)改善(shàn)。乘用(yòng)车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全国整(zhěng)车货运量有所反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施策继续加(jiā)码。政府性基(jī)金(jīn)与基建(jiàn)：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资(zī)：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油(yóu)价上升。货币政策(cè)与汇率：资短端金利(lì)率下行(xíng)、美元下(xià)行，人(rén)民币升值。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增长政策(cè)见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注(zhù)：存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒体报道(dào)，协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限：国有(yǒu)银行（特指(zhǐ)工农、中、建四大行(xíng)）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协(xié) 定存款是什么(me)？

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多是(shì)为吸(xī)引存款。

　　通知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期，在支取时(shí)提前通知(zhī)银行(xíng)的存款业(yè)务，分(fēn)为提前一天和提前七天(tiān)的两种类型。在(zài)存入款(kuǎn)项时不(bù)约定存期，支取时需提前通(tōng)知银行，约定(dìng)支(zhī)取存款(kuǎn)的日期和(hé)金额方能支(zhī)取，按存款人提前(qián)通知(zhī)的期限长短划分为一天(tiān)通(tōng)知存(cún)款和(hé)七天通知(zhī)存款(kuǎn)两个(gè)品种，一天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提(tí)前(qián)一(yī)天通知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)，七天通知存(cún)款必须提(tí)前七天通知约定支取(qǔ)存款。通知存款面向个人和(hé)企业办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)对(duì)协(xié)定额度以(yǐ)内的部分(fēn)给予活期利率，对超(chāo)过协定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利率。协定存(cún)款是指银行与(yǔ)客户签订协议，约定结算账户的每日(rì)留存(cún)金(jīn)额(é)，结算账户每日余(yú)额低于最(zuì)低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超过(guò)部分按中国人民银行规定的(de)协定(dìng)存款利(lì)率计(jì)息的(de)存款。协定存款面向企(qǐ)业(yè)办理。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协定存款当前利率水平？为何需要规(guī)定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率上限(xiàn)，则7天通(tōng)知存款利率的(de)上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标(biāo)准(zhǔn)，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为 1.25％。其它金融(róng)机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，样本银行中有13.5％戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画trong>的(de)银行超(chāo)过(guò)新规上限。我们(men)梳理了国有(yǒu)银行、股份制银(yín)行、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资产(chǎn)规(guī)模排序）以及 14 家(jiā)农(nóng)商行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率(lǜ)未超过央(yāng)行(xíng)新规上限，超过上限的(de)银行(xíng)主要(yào)集中(zhōng)在城商(shāng)行和农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商(shāng)行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本相对刚性的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行(xíng)个人(rén)通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率(lǜ)高于挂牌利(lì)率，其 1 天(tiān)的(de)通知存款最高利率为 1.75％，而(ér)其挂(guà)牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城(chéng)商行和(hé)农商行通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所(suǒ)下调。目前超过利率新规上限的主要(yào)为城商行和农商行，样(yàng)本(běn)银(yín)行中有 13.5％的银行超过上限，其(qí)中 7 天通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规(guī)定上限为(wèi) 1.55％），因此新规(guī)的执行会导(dǎo)致部分城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编码》，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款与(yǔ)普(pǔ)通(tōng)存(cún)款并列，并不(bù)属(shǔ)于单位存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的(de)包含范围之内，利率上(shàng)限的设(shè)定对(duì) M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增(zēng)速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会影响 M2 规(guī)模(mó)和(hé)增速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道(dào)。M2 近(jìn)一(yī)年的上行由个人存戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画款推动，资管资金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来(lái)源于个人(rén)存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门(mén)。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资(zī)产配置或回(huí)流表(biǎo)外，对应的则是M2同比超过市场(chǎng)预(yù)期下(xià)行。再考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率上(shàng)限的(de)约束，或进一步加速(sù)居民(mín)将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平均(jūn)净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银(yín)行的利润是准(zhǔn)公(gōng)共(gòng)品，去(qù)向(xiàng)有三(sān)：一是利润分配给(gěi)财政的非税收(shōu)入(rù)；二是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导渠(qú)道(dào)；三是增(zēng)加(jiā)拨备以应对(duì)坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平(píng)，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行(xíng)已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率的调(diào)整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分中小银行未高息(xī)揽储(chǔ)，其通知存款利率和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实际上不利于商(shāng)业银行整体(tǐ)负债(zhài)端成本的(de)下降，也成为(wèi)本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款利(lì)率下调的(de)开始？目前十(shí)年(nián)期国债收益率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部(bù)分全国(guó)性银行下调存款利率，如(rú)一年(nián)期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较(jiào)上周(zhōu)有所改(gǎi)善，今年(nián)以来累(lèi)计同比增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全国整车(chē)货运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数(shù)继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁(qiān)徙趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增(zēng)0亿一般债，下周(zhōu)计划(huà)发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地(dì)产销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均(jūn)成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公(gōng)积金贷(dài)款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周(zhōu)新增(zēng)专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业(yè)生产：受五一假期及需求走(zǒu)弱影响(xiǎng)，开工率连(lián)周下滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继(jì)续(xù)回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍(réng)强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物流(liú)效率有所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点港口货物吞(tūn)吐(tǔ)量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公路货(huò)车通行量(liàng)与铁路货运量(liàng)较上周分别(bié)回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格(gé)继续下(xià)行，菜价、果(guǒ)价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油(yóu)价(jià)小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回(huí)购(gòu)地(dì)量延续，资(zī)金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人(rén)民币(bì)被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上行至(zhì) 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。