上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少(sh天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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