金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的cos180°是多少，cos180度等于多少存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长(cos180°是多少，cos180度等于多少zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增cos180°是多少，cos180度等于多少长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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