近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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