调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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