美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(ch士官生是什么意思，大学士官生是什么ǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(l士官生是什么意思，大学士官生是什么ìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是(shì)否能进一(yī)步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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