2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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