2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加(jiā)息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公会的(de)数据显示，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月(yuè)以来(lái)，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里(lǐ)

　　上(shàng)述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续(xù)发力，中国(guó)经(jīng)济持(chí)续快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其它非美货(huò)币可(kě)能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出圈的(de)人(rén)工智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智能将为各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较(jiào)为确(què)定的机会(huì)。

　　如(rú)何(hé)看待(dài)今年剩(shèng)余时(shí)间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目(mù)前，美国银(yín)行要(yào)么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存(cún)款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人(rén)消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本(běn)方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本(běn)过去(qù)几年(nián)受到疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现(xiàn)不会太(tài)差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)对中国(guó)经济在2023年的(de)复苏抱有较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是对(duì)于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自(zì)外(wài)需减弱(ruò)和内需恢复(fù)尚需时(shí)间，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松程度(dù)没(méi)有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经济(jì)的(de)压制(zhì)作用会降低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前处(chù)于一(yī)个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目(mù)前新任日(rì)本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现出会(huì)维持货币(bì)政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年初(chū)进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的(de)内生修复动力(lì)，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是(shì)企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都(dōu)处(chù)在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复(fù)是(shì)否结(jié)束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季(jì)天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后况。日(rì)本：政策方面，日银新(xīn)总裁(cái)植田和男(nán)维持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策(cè)进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概(gài)率(lǜ)进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增(zēng)就业的(de)下(xià)降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的(de)机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银行出(chū)现问(wèn)题，这都是高利率(lǜ)环境带来(lái)冷却经济(jì)的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数据逐步(bù)往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明年上半(bàn)年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快，而(ér)且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一(yī)个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心还是非(fēi)常明(míng)显的(de)，就(jiù)是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分(fēn)来抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市(shì)场对美联(lián)储加息的(de)预期(qī)发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最(zuì)后一次，然后在(zài)第(dì)四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这(zhè)是(shì)个好(hǎo)消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经(jīng)在(zài)全球资(zī)本市场上(shàng)反映出来了(le)。不论是(shì)美国的银行业还是高收益(yì)债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认为(wèi)美(měi)联储(chǔ)最近一(yī)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后次加息后，进入观(guān)望态(tài)势(shì)。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍(biàn)预期从(cóng)今(jīn)年(nián)三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在(zài)年底会(huì)有一(yī)次减息(xī)。但是美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美(měi)联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联(lián)储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个(gè)月美(měi)国经(jīng)济的实际(jì)情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察期(qī)。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果美(měi)国金融体系风险继续累(lèi)积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济(jì)衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高评(píng)级信用债会在大类资产中取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在(zài)下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结(jié)束(shù)加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策可能利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)状况触底才(cái)会(huì)构成股市(shì)反弹的(de)充分条件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的(de)表现在美联储加息(xī)接近尾(wěi)声时(shí)通常更(gèng)容易预测。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次加息前(qián)后出(chū)现，然后在接下来的(de)12个(gè)月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因(yīn)是增(zēng)长放缓及通胀下降压低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投(tóu)资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的(de)企业已经录得(dé)一(yī)定(dìng)的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我们需要思考的(de)问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞(páng)大的(de)市场，政府积(jī)极的在推动数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环(huán)节(jié)和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆(lù)续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场景落(luò)地(dì)较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐放的(de)格(gé)局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体(tǐ)规(guī)模较(jiào)大(dà)、用户(hù)的付费意愿强或者用户的(de)使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很(hěn)多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国(guó)高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院重组科技(jì)部(bù)，三大运(yùn)营(yíng)商都(dōu)加大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也(yě)发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科技主(zhǔ)题(tí)也将(jiāng)有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的(de)科技企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别是机器学(xué)习与深(shēn)度学习模(mó)型(xíng)）的发展将带(dài)来以下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的(de)需求(qiú)与发(fā)展(zhǎn)。云计(jì)算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计(jì)算资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视(shì)觉(jué)、自然语言(yán)处理、机(jī)器人等以(yǐ)满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术研(yán)发(fā)的知情权(quán)以及行业自律是(shì)有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安全与(yǔ)可(kě)控(kòng)性的(de)高度(dù)重视(shì)，这有助(zhù)于提高(gāo)公众(zhòng)对此的(de)认(rèn)识，同时(shí)促进(jìn)相关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模型有助于行(xíng)业理解现(xiàn)有(yǒu)模型(xíng)的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够(gòu)强大，需要一定时(shí)间观(guān)察其对社会产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了(le)偏(piān)差，而(ér)更多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)对监管(guǎn)缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思(sī)考在使用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来(lái)越多(duō)的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规划私有部署(shǔ)大模(mó)型。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公(gōng)室正式(shì)发布《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生(shēng)成式人工智能服务(wù)提供(gōng)者应该承担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们(men)相(xiāng)信在(zài)生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市(shì)场资产类别方(fāng)面，固定收益(yì)或者债券为优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经济增(zēng)长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的(de)估(gū)值相对于企(qǐ)业盈利(lì)的预(yù)期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债(zhài)，它(tā)的利(lì)率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩(mó)根资(zī)产管理目前是偏向(xiàng)中国(guó)及广泛意(yì)义(yì)上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评级比较低(dī)的(de)企业债(zhài)，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现(xiàn)在(zài)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于债券，优于(yú)商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股票(piào)估值压力会减小。商品(pǐn)受(shòu)全球总需求下降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至(zhì)今的(de)表现，之后可能会(huì)出现中(zhōng)国(guó)优于欧(ōu)美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度看(kàn)，我们认(rèn)为美国(guó)的盈(yíng)利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较(jiào)大(dà)的不确定性。如(rú)果通胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现(xiàn)一(yī)定优于股票(piào)。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看(kàn)好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债(zhài)券的(de)表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表现，特别(bié)是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使(shǐ)在经济下行的(de)时候也非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资策(cè)略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认(rèn)为油(yóu)价会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联(lián)储(chǔ)停止加息，美(měi)元的利差(chà)优(yōu)势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上看，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下(xià)，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整体回落(luò)石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议高配制造(zào)、科(kē)技(jì)，低配周期(qī)、金(jīn)融(róng)地产(chǎn)，标配消费和医(yī)药；创业(yè)板指的吸(xī)引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前(qián)期，部分资(zī)产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快(kuài)速改(gǎi)善(shàn)期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时(shí)点(diǎn)可能(néng)仍(réng)强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续(xù)，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美(měi)元进(jìn)一步走弱的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)。已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后>

　　在债券方面，我们增加(jiā)了(le)对高质(zhì)量(liàng)政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收(shōu)益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体(tǐ)现(xiàn)出的特(tè)征一(yī)致，在(zài)美国(guó)，政府债券通(tōng)常受(shòu)益于债券(quàn)收益率的(de)下(xià)降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最终降息的(de)定价），而(ér)公司(sī)债券收益率相对(duì)于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大(dà)。

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