四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

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　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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