财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(niá初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法n)的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃(初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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